独家：北芯生命冲刺科创板IPO 9.52亿募资背后暗藏七大风险
文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳
编：许辉
近日，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下简称”北芯生命”）正式递交科创板上市申请，拟募资9.52亿元。这家专注于心血管疾病诊疗器械的高新技术企业，在亮眼融资数据背后，却隐藏着诸多经营风险。股权结构埋隐患：实控人持股不足30%
2015年12月11日，宋亮、陈丽丽、硅基仿生、付晓阳出资设立北芯生命有限。截至招股说明书签署日，本次发行前，公司整体股权结构较为分散，公司实际控制人宋亮的持股比例较低，直接持有公司16.1530%的股份。除自身直接持有公司股份外，宋亮通过担任公司员工持股平台北芯共创、北芯橙长及北芯同创的执行事务合伙人控制公司13.4140%的股份，宋亮自身及通过其控制的员工持股平台合计控制公司29.5670%的股份。北芯生命众多高管，如董事长宋亮，董事赵瑜，独立董事刘新，均有中国科学院深圳先进技术研究院的就职过往。
公司第二至第四大股东红杉智盛、Decheng Insight、国投创合分别持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。截至招股说明书签署日，北芯生命无持股比例达到30%的单一股东。
持续亏损超7亿 现金流靠融资支撑2022-2024年，北芯生命营业收入分别为9245.19万元、1.84亿元和3.166亿元，净利润分别为-3.004亿元、-1.552亿元和-5373.97万元。截至2024年底，公司累计未弥补亏损高达7.36亿元。
报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为3.593亿元、7,041.56万元和8,241.26万元。公司购买理财产品用于现金管理获取理财收益，交易性金融资产由短期银行理财产品构成，可在最短持有期后的工作日申请赎回，不影响公司资金安排和流动性。
报告期内，公司主要通过股权融资及经营活动现金流入获得现金流，截至2024年12月31日，公司账面货币资金及理财类产品余额在4亿元以上。
核心团队动荡：技术骨干接连出走
据招股书显示，北芯生命曾给予员工股权激励，不过从股权激励份额的回购上看，公司离职员工不少。比如2023年6月至2023年9月22日期间因离职而不再满足服务期要求的激励对象李臻、何娜，比如2023年9月至2024年6月18日期间因离职而不再满足服务期要求的林日泉等12名激励对象，还有2024年6月至2024年12月16日因离职而不再满足服务期要求的激励对象李恒伟、罗斌，以及2024年12月至2025年2月因离职而不再满足服务期要求的激励对象李小荣、陈绩、蒙嘉利。
其中李恒伟还是2023年2月到2024年8月公司宋亮、李林、张鹏涛、李恒伟四个核心技术人员之一。李恒伟2017年6月加入北芯生命，2022年1月至2024年8月担任研发总监，是北芯生命功能学产品线研发负责人。
销售费用畸高 客户集中风险凸显报告期内，公司销售费用率高达82.08%、55.98%和34.61%，远超行业平均水平。同时，公司前五大客户收入占比长期维持在60%以上，2022年甚至达到82.06%。
2023年起，北芯生命对经销商层级进行扁平化调整，减少大区经销商层级，将产品主要直接销售至一级经销商；此外，参照同行业公司的销售模式，引入平台经销模式（嘉事唯众、国药菱商），依托平台经销商开展更精细化的渠道管理，嘉事唯众、国药菱商、南宁一见喜、浙江弘韵、广州美江成为2023年度前五大客户，原大区经销商广东海王、江苏大群、安顺利和不再成为前五大客户。自2024年起，国药菱商终止与公司平台经销的合作关系。同时，Biosensors Interventional Technologies Pte Ltd、西安国健科态医疗技术有限公司向公司采购金额持续增长，成为公司2024年前五大客户。
研发投入与市场竞争双重压力
截至2024年12月31日，北芯生命拥有研发人员109人，占公司员工总数比例为19.75%，其中博士或硕士学历的人员占研发人员总数超过40%。公司报告期内研发投入累计达到约3.89亿元。
北芯生命核心产品IVUS系统为首个国内获批上市的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品，会遇到来自竞争对手同类IVUS产品和其他腔内影像学技术（如OCT、IVUS+OCT）的直接竞争。截至招股说明书签署日，波士顿科学和飞利浦的IVUS产品已在市场销售多年且市场接受度较高，国产厂家恒宇医疗、开立医疗、全景恒升、远大医药和博动医疗等的IVUS、IVUS+OCT及OCT产品均已陆续获批上市。
业内人士指出，北芯生命此次IPO面临诸多挑战。一方面需要证明其持续经营能力，另一方面要应对激烈的市场竞争。公司能否成功登陆科创板，仍需市场进一步检验。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
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