2026-05-17 11:06

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2026年05月06日 19时51分38秒
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专题:上市券商2025年年报披露!各业务收入大比拼

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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:图灵

  2025年又是“券商大年”。据中证协数据,150家券商全年实现营业收入5411.71亿元,同比增长19.95%;净利润2194.39亿元,同比增长31.2%。上市券商方面,44家A股纯证券业务券商中,42家实现归母净利润同比增长,43家营收同比增长;8家券商净利润超百亿元,行业集中度进一步提升。

  近日,44家A股券商全部完成年报披露。44家券商中,中信证券2025年营收、净利润最高;太平洋营收最低,天风证券(维权)净利润最低。

原始数据来源:wind

  细分业务看,中信证券2025年自营业务收入(按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算,下同)最高,为386.04 亿元;自营收入最少的是国盛证券,仅有1.11 亿元。 自营收入增速最快的是长江证券,降幅最大的还是国盛证券;自营收入占比最高的是红塔证券,占比最低的依旧是国盛证券;收益率最高的是华林证券,最低的依旧是国盛证券。自营权益类证券及证券衍生品/净资本占比最高的是华泰证券,最低的是太平洋;自营固定收益类证券/净资本最高的是广发证券,最低的依旧是太平洋。

  红塔证券自营收入占比最高

  44家上市券商中,红塔证券2025年自营业务收入占总营收的比例最高,为66.69%;国盛证券占比最低,仅6.2%。2025年,44家券商自营收入占总营收的比例均值约40.14%。

  由此可见,红塔证券高度依赖“靠行情吃饭”的自营业务收入。

  从年报口径看,红塔证券2025年自营收入高达17.48亿元,占总营收比重高达71.83%,比上述口径还要高。公司称:“持续推进自营投资业务的非方向化转型,资产负债结构和内容不断优化、资产质量继续提升,金融资产公允价值变动收益和投资收益之和同比增加 5.66 亿元”。

  2025年权益市场火热,高度依赖自营投资的红塔证券,整体业绩大幅增长。公司全年实现营业收入24.34亿元,同比增长37.76%;归属于母公司股东的净利润12.14亿元,同比增长58.84%。

  由于自营业务收入与行情高度相关,因此高度依赖自营投资业务的券商业绩波动较大。当业绩 绑定在投资收益上,一旦市场下行,业绩将遭受巨大波动。

  2026年一季度,红塔证券营业收入为4.44亿元,同比下降21.64%;归母净利润为1.96亿元,同比下降33.71%。

  2025年一季度,红塔证券自营收入约4.18亿元;2026年一季度,公司自营收入约2.78亿元,同比下降33.5%,这是公司今年一季度整体业绩下滑的重要原因,明显可见依赖自营业务的弊端。

  经纪业务手续费净收入最少 资管净收入降幅最大

  红塔证券不仅高度依赖自营业务收入,而且地域性较强,一个表现是公司高度依赖云南地区的经纪业务收入,导致该业务在43家券商中排名倒数第一。

数据来源:wind

  2025年,经纪业务手续费净收入最高的是国泰海通,金额为151.38亿元;经纪收入最少的是红塔证券,仅有2.62亿元。

  红塔证券经纪业务手续费净收入排名垫底,主要与公司高度依赖云南省有关。2025年,公司云南省内经纪业务分支机构收入为1.88亿元,省外分支机构收入仅0.45亿元。

来源:红塔证券年报

  红塔证券经纪业务主要集中在云南省内,省外分支机构收入仅4500余万元,在零售客户规模、交易市场份额和品牌认知度在全国范围内均处于劣势,无法像头部券商那样形成宽厚的护城河。

  2025年,红塔证券资管业务手续费净收入为0.09 亿元,同比下降61.38%,这一降幅在43家上市券商(无东方财富)中排名第一。同时,公司0.09亿元的资管业务手续费净收入,仅略高于国盛证券,排名倒数第二。

数据来源:wind

  2025年末,红塔红土基金管理公募基金20只,管理规模为104.51亿元,在公募基金行业中处于中小体量。整体资管业务中,集合资管、单一资管、专项资管等传统券商资管产品条线亦未见显著扩张。

  2025年,43家上市券商合计实现资管业务手续费净收入464.61亿元,同比增长5.36%。而红塔证券2025年却同比下降61%,与行业趋势严重背离。